近期，AI硬件股票遭遇重挫！在昨夜和今晨，美股三大主要指数的走势出现分化，纳斯达克指数最终下跌了0.44%。尤其值得关注的是，芯片类股票表现不佳，费城半导体指数大幅下滑2.67%。其中，存储芯片与光通信等AI硬件相关股票跌幅显著，Lumentum大跌接近10%，AXT Inc也下滑超过9%，Coherent和Credo Technology的股价分别下跌超过7%，康宁下跌6%，闪迪则下滑近6%，SK海力士减少了超过4%，美光科技和希捷科技分别下跌了3.88%和3.80%。此外，英伟达和ARM的股价下跌幅度也较大，前者跌幅超过1%，后者的跌幅则超过4%，甲骨文的股价接近下滑3%。
尽管科技股在近期交易中经历了一系列调整，但被誉为“股市吹哨人”的摩根士丹利对未来的美股表现依然持乐观态度。近期，该公司发布的报告指出，10年期美国国债收益率自今年2月以来已上涨了120个基点，配合美元走强和油价高企，金融环境明显收紧。摩根士丹利认为，债市实际上正在替美联储施加紧缩政策。如果本周发布的CPI数据显示温和，美联储可能不需要进一步提高政策利率。
摩根士丹利的首席股票策略师Mike Wilson建议投资者关注两个关键指标：反映债市波动性的MOVE指数以及金融股的相对表现。此外，本周摩根大通、高盛、花旗和富国银行的第三季度财报将是观察的重点。他表示，当前收益率的上升主要是由于经济增长带来的资本需求，真实利率差则远低于衰退前的最高水平，这表明市场对衰退的担忧可能被高估，美股仍然有向上的潜力。
Wilson提出解释，标普500指数未能全面反映金融条件收紧的现状，这主要是因为指数的增长主要集中在少数几家以AI为核心的大型科技公司。这些企业的成长性较强，能够抵御资本成本上升的影响，在利率上升的环境中也能保持相对的强势。然而，这种分化的现象在市场广度上显现得更加明显，自3月以来，标普500等权重指数的表现已经落后于市值加权指数6个百分点，表明一般个股面临着更大的压力。Wilson强调，大多数股票已经受到收益率快速上升的负面影响，指数层面的稳定掩盖了底层个股普遍承受压力的事实。
虽然Wilson承认收益率的持续上升可能会对经济增长造成拖累，但他认为这一情况目前尚未发生。他指出，当前的收益率上升主要是由于经济增长及其产生的资本需求，而不是简单的通胀预期或政策预期。这一判断极为重要，表明现在的利率上升与经济增长之间的关系，与传统衰退前的情况存在显著差别。
从实际利率来看，Wilson将3.88%的有效联邦基金利率与约3.4%的当前CPI同比增速相减，得出的利差远低于历史上衰退前的峰值。这一数据表明市场对增长前景的悲观情绪被高估。结合对即将到来的财报季的乐观展望，Wilson认为美股仍有上涨的潜力。
对于投资者而言，Wilson的分析提供了一种超越传统“加息或降息”的新视角：在债市成为货币政策主要传导渠道时，关注债市波动和金融股表现，比关注美联储的每一句话更具实际操作价值。本周即将公布的CPI数据和银行财报，将成为检验这一框架的关键考验。
